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                    我国已形成较为完整的市场化利率体系

                    2021-09-29 08:13:08 来源:东方财富

                    央行网站9月28日消息,人民银行行长易纲在《金融研究》撰文指出,目前,中国的真实利率略低于经济增速,处于较为合理水。中国已形成较为完整的市场化利率体系,主要通过货政策工具调节银行体系流动,释放政策利率调控信号,在利率走廊的辅助下,引导市场基准利率以政策利率为中枢运行,并通过银行体系传导至贷款利率,调节和优化资源配置,实现货政策目标。

                    易纲表示,中国具备继续实施正常货政策的条件,将尽可能地延长正常货政策的时间,目前不需要实施资产购买操作。他称,资产购买工具不属于常规货政策工具,而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。

                    利率是宏观经济中的重要变量

                    易纲认为,利率是宏观经济中的重要变量。一是利率是资金的价格,对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。二是利率对宏观经济运行发挥重要的调节作用,主要通过影响消费需求和投资需求实现。

                    他表示,央行确定政策利率要符合经济规律、宏观调控和跨周期设计需要。我国货政策的最终目标是“保持货值的稳定,并以此促进经济增长”,利率是实现货政策目标的关键。

                    《每日经济新闻》记者注意到,前不久央行网站消息称,人民银行召开电视会议,推动常备借贷便利(SLF)操作方式改革。常备借贷便利利率是货市场利率走廊上限,推动常备借贷便利操作方式改革,有序实现全流程电子化,有利于提高操作效率,稳定市场预期,增强银行体系流动的稳定,维护货市场利率稳运行。

                    易纲也在文章中指出:“期,人民银行推动SLF电子化操作方式改革,有序实现全流程电子化,有利于提高操作效率,稳定市场预期,增强银行体系流动的稳定,维护货市场利率稳运行,有效防范流动风险。”

                    此外,易纲称,央行通过每日开展公开市场操作,保持银行体系流动合理充裕,持续释放短期政策利率信号,使存款类金融机构质押式回购利率(DR)等短期市场利率围绕政策利率为中枢波动,并向其他市场利率传导。同时,通过以常备借贷便利(SLF)利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助,将短期利率的波动限制在合理范围。其中,SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具,由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金,就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金,因此SLF利率可视为利率走廊的上限。目前7天期SLF利率为3.2%,也就是7天期公开市场逆回购利率加100个基点。

                    将尽可能地延长实施正常货政策的时间

                    关于常规货政策和非传统货政策。易纲表示:“资产购买工具不属于常规货政策工具,而是央行在市场出现问题时的被迫选择。央行长期实施资产购买操作会产生危害市场功能、财政赤字货化、损害央行声誉、模糊央行解决市场失灵和货政策立场之间的界限、引发道德风险等诸多问题。”

                    他认为,应当尽可能避免实施资产购买操作,如果必须实施,应当坚持三个原则:

                    一是央行干预的目的应当是帮助市场恢复正常运转,而非替代市场。

                    二是央行的干预措施应尽可能走在市场前面,从而快速稳定市场情绪,避免市场失灵进一步恶化。

                    三是应尽可能减少资产购买规模,缩短持续时间,力求资产购买实施力度与市场失灵的程度保持一致。

                    易纲指出,当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降,一些经济体的政策利率已接于零利率甚至负利率。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间,有条件实施正常货政策,收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能地延长实施正常货政策的时间,目前不需要实施资产购买操作。

                    易纲在文中指出,人民银行将按照党中央、国务院战略部署,继续深入推进利率市场化改革,着力健全市场化利率形成和传导机制。一方面,继续完善中央银行政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中央银行政策利率体系,理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制,有序实现SLF操作全流程电子化。

                    另一方面,持续强化市场基准利率培育。优化LPR报价形成机制,督促报价行提高报价质量,对报价行进行考核并实行优胜劣汰,适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在金融产品中的运用,进一步巩固DR的基准。按市场化原则培育国债收益率曲线。

                    与此同时,易纲表示,当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍,其原因包括监管套利、金融市场不成熟等造成的市场分割,以及融资台预算软约束、存款无序竞争等财政金融体制问题。下一阶段,要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解金融风险,为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。

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