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                    央行呵护季末资金面 中性货币政策取向不变

                    2021-09-18 08:13:44 来源:东方财富

                    9月17日,央行通过公开市场操作实现900亿元净投放。值得注意的是,央行自2月初以来,首次重启14天期逆回购。

                    央行公告称,为维护季末流动稳,央行以利率招标方式开展了7天期和14天期逆回购操作各500亿元。其中,7天期中标利率为2.20%,14天期中标利率为2.35%。鉴于当日有100亿元逆回购到期,央行实现净投放900亿元。

                    关于此次逆回购放量与期限拉长的原因,多位受访人士认为,这是央行呵护季末和跨节流动的体现,显示出稳健的货政策取向。后续来看,市场普遍预期降准概率将变低。

                    央行呵护季末资金面

                    受中秋、国庆跨节因素及跨季因素影响,9月中旬后,资金面边际收紧。9月15日,央行等额续作6000亿元MLF后,大行融出资金规模有所扩大,该利好仅短期带动10Y国开利率下行0.5bp。

                    “9月15日午盘后,资金面再度收敛直至尾盘,彼时仍有大量银行希望融入资金,资金紧张局面未见缓解。9月16日,资金面全天紧张,当日非银资金情绪指数徘徊至58至64的高位。”一位交易员向记者表示。

                    市场人士分析认为,尽管期市场拆借利率有所走高,但本次央行重启14天逆回购,或主要为了应对跨月叠加跨节的资金需求。

                    “国庆假期前两周开启14天逆回购也是过去几年的惯例操作。比如,央行就曾在过去两年的国庆假期前开启14天逆回购。”上述人士表示。

                    东吴证券李勇团队认为,进入9月份,季节因素扰动将对流动产生冲击。季末税期来临,叠加即将到来的国庆假期,在一定程度上会造成流动收紧。考虑到9月央行MLF采取等量续作的方式,改变了7月、8月以来MLF净回笼操作的趋势,流动可能存在缺口。而央行选择在9月中旬调整逆回购期限,并加大投放力度,也从侧面说明月末流动压力较大。

                    “9月超储率为1.2%,处于历史较低分位水。提前拉长逆回购期限而非到期后滚动操作,将有利于抑资金波动,助力金融机构稳跨季。”李勇表示,9月地方债发行或将迎来高峰,地方债发行加速带来的流动压力较大,央行加大逆回购规模,可以缓解部分资金压力。

                    政策取向不变

                    业内人士分析认为,本次7天期与14天期逆回购操作利率保持不变,传递出货政策中信号。

                    央行曾多次强调,当前判断政策取向的并非“量”而是“价”。价的稳定,传达了稳健的货政策取向;而量的扩张,主要是对冲短期扰动因素的影响,这也符合当前“稳健的货政策要更加灵活适度”的指引。

                    在9月7日召开的国务院政策例行吹风会上,央行政策司司长孙国峰表示,今后几个月流动供求将保持基本衡,不会出现大的缺口和大的波动。对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动产生的阶段扰动,央行有充足的工具予以滑,完全可以保持流动合理充裕。

                    华泰证券研究所副所长张继强表示,央行政策报告提到了“加强跨周期调节”,要求货政策稳中偏松,通胀源于供给因素,货收紧概率不大,但会对降息等形成制约。

                    多数市场人士认为,今年四季度降准概率降低,若资金面出现波动,央行可能会继续通过“拉长逆回购期限与扩大规模”以及“等量或超量续作MLF+OMO”来对冲。

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